19年1月接近尾聲，春節(jié)假期臨近。從中觀高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，供需兩端起步均弱：終端需求方面，地 產(chǎn)銷量增速再度回落轉(zhuǎn)負(fù)，乘用車零售初現(xiàn)回暖但批發(fā)跌幅擴(kuò)大；工業(yè)生產(chǎn)方面，發(fā)電耗煤跌幅擴(kuò)大 ，主要行業(yè)開(kāi)工率均處同期偏低水平。受需求持續(xù)低迷拖累，前期生產(chǎn)改善未能持續(xù)。
18年積極財(cái)政的主線是減稅降費(fèi)，表現(xiàn)為稅收增速放緩、非稅收入下滑。目前各部委工作會(huì)議、 各省地方兩會(huì)相繼召開(kāi)。財(cái)政部稱19年將深化增值稅改革，減輕居民稅負(fù)，研究制定降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi) 率綜合方案；國(guó)稅總局稱將配合完善降低增值稅、社保費(fèi)率方案；浙江省最新出臺(tái)一攬子減稅降費(fèi)政 策，預(yù)計(jì)每年可為小微企業(yè)減征稅費(fèi)195億元。我們預(yù)計(jì)19年有望出臺(tái)更大規(guī)模減稅降費(fèi)政策，萬(wàn)億減 稅規(guī)模可期！
需求：下游地產(chǎn)走弱，乘用車仍弱，家電、紡服均改善。中游鋼鐵、水泥走弱，化工弱改善。上 游煤炭走弱，有色分化。交運(yùn)改善。
價(jià)格：上周國(guó)內(nèi)生資價(jià)格漲少跌多，國(guó)際油價(jià)回升。
庫(kù)存：下游地產(chǎn)回補(bǔ)，乘用車、家電去化。中游鋼鐵、水泥回補(bǔ)，化工去化。上游煤炭回補(bǔ)，有 色分化。
下游行業(yè)：
地產(chǎn)： 1月以來(lái)41城地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)弱，節(jié)前土地市場(chǎng)漸顯冷清。18年12月全國(guó)地產(chǎn)銷量增速暫穩(wěn)在 0.9%，與41城地產(chǎn)銷量走勢(shì)一致。19年1月前23天41城地產(chǎn)銷量增速再度下滑轉(zhuǎn)負(fù)至-3.7%，指向地產(chǎn) 需求依然承壓。銷售放緩令地產(chǎn)庫(kù)存高企，上周十大城市商品房庫(kù)銷比回升至60.6周，并創(chuàng)下13年以 來(lái)同期新高。節(jié)前土地市場(chǎng)漸顯冷清，18年12月全國(guó)土地購(gòu)置面積增速升至14%，上周百城土地成交面 積再度回落，同比跌幅擴(kuò)大。
乘用車：1月前三周乘用車零售降幅收窄，批發(fā)增速仍在探底。18年汽車行業(yè)弱勢(shì)收官，12月各口 徑下乘用車產(chǎn)、銷增速略有反彈：全國(guó)汽車產(chǎn)量同比降幅收窄至15%，限額以上汽車類零售同比降幅收 窄至8.5%，十大龍頭車企銷量同比降幅收窄至11.2%，均處于18年內(nèi)低位。19年1月前三周乘聯(lián)會(huì)乘用 車零售降幅大幅收窄至1%，終端需求出現(xiàn)改善跡象，但受渠道庫(kù)存高企拖累，批發(fā)降幅繼續(xù)擴(kuò)大至- 29%，廠家銷售仍顯疲態(tài)。受廠家銷售低迷、春節(jié)假期臨近影響，上周半鋼胎開(kāi)工率大幅下滑至59.9% ，創(chuàng)14年以來(lái)同期新低。
家電：12月限額以上家電零售增速回升，空調(diào)廠家銷量略升。18年12月限額以上零售家電音像類 同比增速繼續(xù)回升至13.9%，創(chuàng)7月以來(lái)新高，指向需求繼續(xù)改善。一方面，18年底“雙十一”、“雙 十二”等促銷活動(dòng)頻繁，提振家電線上零售；另一方面，18年底一二線城市推盤加速，也對(duì)家電需求 起到一定的促進(jìn)作用。受18年末備貨帶動(dòng)，12月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)廠家銷量增速小升至11.8%，庫(kù)銷比繼續(xù) 回落，降至0.95，處于歷年同期低位。
紡織服裝：12月限額以上零售增速回升，內(nèi)需改善外需轉(zhuǎn)弱。在17年同期基數(shù)較高的背景下，18 年12月限額以上服裝鞋帽類零售同比增速繼續(xù)回升至7.4%，指向需求繼續(xù)改善。但受中美貿(mào)易摩擦加 征關(guān)稅影響，12月紡織服裝子行業(yè)出口增速普遍回落。整體來(lái)看，內(nèi)需改善外需轉(zhuǎn)弱，內(nèi)需顯著優(yōu)于 外需。
商貿(mào)零售：12月零售增速反彈但仍偏低，石油仍是主要拖累。18年12月社消名義增速、限額以上 零售增速均較11月反彈，分別升至8.2%、2.2%，但仍處18年次低點(diǎn)；1-12月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì) 同比增速為25.4%。而油價(jià)下滑拖累消費(fèi)品價(jià)格，從而令消費(fèi)實(shí)際增速回升幅度大于名義增速。分品類 看，必需消費(fèi)繼續(xù)改善而可選消費(fèi)漲多跌少，其中石油及制品類零售增速繼續(xù)下滑并創(chuàng)18年年內(nèi)新低 ，仍是消費(fèi)低迷的主要拖累。
中游行業(yè)：
鋼鐵：12月粗鋼產(chǎn)銷雙降，上周鋼價(jià)降、開(kāi)工低，社庫(kù)回補(bǔ)。上周鋼價(jià)螺紋、熱板雙雙下跌，但 因鋼價(jià)降幅不及原材料，噸鋼毛利略回升。18年12月全國(guó)粗鋼產(chǎn)、銷量增速雙雙下滑，分別降至8.2% 、14.4%，指向供需雙雙轉(zhuǎn)弱。上周鋼材社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)回補(bǔ)，指向春節(jié)假期臨近，終端需求轉(zhuǎn)弱。1月 上旬重點(diǎn)鋼企產(chǎn)量增速繼續(xù)下滑至3.1%；上周高爐開(kāi)工率反彈至64.9%，但依然偏低，同比僅微幅回升 ，均指向生產(chǎn)依然偏弱。淡季來(lái)臨，行業(yè)供需繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。
水泥：上周全國(guó)水泥均價(jià)繼續(xù)回落，庫(kù)容比季節(jié)性回升。上周全國(guó)水泥均價(jià)加速回落，環(huán)比跌幅 擴(kuò)大至1.6%；庫(kù)容比季節(jié)性回升至57.3%，已接近17年同期水平。1月中旬，全國(guó)水泥市場(chǎng)需求減弱， 高位地區(qū)水泥價(jià)格延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。而隨著春節(jié)臨近，下游市場(chǎng)需求萎縮將會(huì)更加明顯，局部地區(qū)水泥 價(jià)格仍有下調(diào)可能。分區(qū)域來(lái)看，華北地區(qū)以穩(wěn)為主，而華東、中南和西南地區(qū)均現(xiàn)下調(diào)。
化工：上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格漲多跌少，滌綸POY庫(kù)存去化。上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格漲多跌少，其中 聚酯切片價(jià)格略降，滌綸POY、PTA價(jià)格均升。上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率漲少跌多，PTA工廠略升，聚酯工 廠和江浙織機(jī)雙雙回落。上周滌綸POY庫(kù)存天數(shù)降至4天，已為14年以來(lái)同期新低。下游織造需求有所 回暖，但春節(jié)假期臨近，生產(chǎn)持續(xù)放緩，供需格局改善令價(jià)格企穩(wěn)，也令庫(kù)存明顯去化。
電力：12月發(fā)電量增速回升，1月以來(lái)發(fā)電耗煤同比降幅擴(kuò)大。18年12月發(fā)電量同比增速小幅回升 至6.2%，與發(fā)電耗煤增速走勢(shì)一致，印證工業(yè)增加值增速略有反彈。19年1月前24天六大集團(tuán)發(fā)電耗煤 同比增速-2.6%，較18年12月跌幅擴(kuò)大，而春節(jié)前第二周日均發(fā)電耗煤增速也繼續(xù)下滑，且汽車、鋼鐵 和化工等主要行業(yè)開(kāi)工率均較低迷，意味著節(jié)前工業(yè)生產(chǎn)趨穩(wěn)。
上游行業(yè)和交運(yùn)：
煤炭：上周煤炭?jī)r(jià)格有平有降，電廠、鋼廠庫(kù)存雙雙回補(bǔ)。上周煤炭?jī)r(jià)格有平有降，其中秦皇島 港煤價(jià)格走平。19年1月前23天六大集團(tuán)發(fā)電耗煤同比增速較18年12月降幅擴(kuò)大，且農(nóng)歷口徑下周度增 速也在放緩，上周電廠煤炭庫(kù)存天數(shù)升至18.7天。18年12月粗鋼產(chǎn)銷增速雙雙放緩，上周鋼廠煤炭庫(kù) 存天數(shù)升至17天。
有色：上周LME銅價(jià)升、鋁價(jià)降，銅庫(kù)存降、鋁庫(kù)存升。上周基本金屬價(jià)格漲多跌少。中美貿(mào)易摩 擦有所緩和，19年1月起我國(guó)全面實(shí)施“廢七類”廢銅禁止進(jìn)口措施，上周銅價(jià)均值回升。巴西環(huán)保部 門稱海德魯Alunorte氧化鋁廠已經(jīng)具備恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)條件，以此為依據(jù)可以解除生產(chǎn)禁令，上周鋁價(jià) 均值略降。
大宗商品：上周原油價(jià)格回升，CRB指數(shù)微跌，美元指數(shù)上行。上周原油價(jià)格繼續(xù)回升，俄羅斯能 源部副部長(zhǎng)稱俄羅斯有望在4月之前實(shí)現(xiàn)OPEC+減產(chǎn)目標(biāo)，伊朗原油出口量下降倒逼其國(guó)內(nèi)減產(chǎn)。上周 CRB指數(shù)均值微跌。上周美元指數(shù)上行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁依舊，英國(guó)退歐前景不明、 歐元區(qū)表現(xiàn)偏弱令美元被動(dòng)走強(qiáng)。
交通運(yùn)輸：12月全國(guó)貨運(yùn)量增速因低基數(shù)回升，上周BDI回落。受基數(shù)走低影響，18年12月全國(guó)貨 運(yùn)量同比增速回升至8.9%，印證工業(yè)增加值增速小幅反彈，其中公路貨運(yùn)量增速回升至8.3%而鐵路貨 運(yùn)增速持平在14%。上周集運(yùn)表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于散運(yùn)，BDI指數(shù)降而CCFI指數(shù)回升。上周公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù) 略升。